Bourse de Casablanca : on s’attend à une baisse des valorisations alors que les bénéfices de 2027 devraient progresser
BMC Capital Global Research (BKGR) prévoit que les entreprises marocaines cotées en bourse enregistreront des bénéfices plus élevés en 2027, une évolution qui pourrait rendre les actions de la Bourse de Casablanca moins chères par rapport à ces bénéfices, après deux mois marqués par une hausse du coût de l’emprunt et une réticence des investisseurs à s’engager sur les actions, malgré l’amélioration des résultats.
L’indice phare Mazi a enregistré un recul d’environ 12 % entre août et octobre, tandis que les sociétés cotées ont annoncé une croissance de leurs bénéfices au premier semestre de 7,4 %, soit 14,2 % après exclusion des éléments exceptionnels importants. Cet écart a attiré l’attention sur des pressions allant au-delà de la performance des entreprises, notamment la hausse des rendements des bons du Trésor, qui renforce la compétitivité des placements à revenu fixe par rapport aux actions et augmente le rendement requis pour compenser les risques boursiers.
Pressions sur le financement et la liquidité
Dans une analyse datée du 19 octobre, CFG Research a attribué cette correction à l’incertitude entourant les besoins de financement du gouvernement, au resserrement de la liquidité bancaire et des devises étrangères, ainsi qu’aux craintes concernant l’inflation en 2027. Le vaste programme d’investissement dans les infrastructures s’inscrit dans ce contexte de financement, les investisseurs suivant de près l’évolution des besoins d’emprunt public et des conditions de liquidité, ainsi que les dépenses consacrées aux transports, à la construction et à d’autres grands projets.
Des bénéfices en hausse et un ratio de rentabilité en baisse
Face à ces pressions, BKGR prévoit que le total des bénéfices nets revenant aux actionnaires de 40 sociétés cotées augmentera de 11,4 % pour atteindre 50,6 milliards de dirhams en 2026, puis de 6,9 % supplémentaires pour atteindre 54,1 milliards de dirhams en 2027. Si la capitalisation boursière reste stable, cette croissance entraînera une baisse du ratio de rentabilité, qui passera de 20,6 en 2025 à 16,8 en 2027, contre une moyenne de 20,3 sur dix ans.
Les prévisions ne se limitent pas à la poursuite de la hausse des bénéfices, mais mettent également en évidence une évolution de leurs sources : les banques, le bâtiment et l’électricité devraient en effet supplanter le secteur minier en tant que principaux contributeurs à la croissance des bénéfices.
À elles seules, les banques devraient représenter 43,6 % de la hausse des bénéfices en 2027, grâce aux revenus issus des prêts et des commissions, tandis que la construction et les travaux publics contribueront à hauteur de 26,6 %, les entreprises de construction tirant profit des grands projets d’infrastructure. Quant au secteur de l’électricité, il contribuera à hauteur de 15,1 %.
Othman Bousrif, conseiller en gestion de portefeuille, a déclaré que l’augmentation de la contribution des banques, du secteur de la construction et de l’électricité pourrait rendre les bénéfices des entreprises plus durables, mais que les entreprises de construction devront continuer à transformer leurs carnets de commandes en pleine expansion en bénéfices et en flux de trésorerie.
Éléments exceptionnels et distributions plus élevées
Cette évolution revêt une importance particulière car certains des gains enregistrés ces dernières années reposaient sur des opérations dont la répétition est peu probable. La société Managem devrait ainsi bénéficier en 2026 d’une plus-value exceptionnelle d’environ 1,5 milliard de dirhams liée à la cession d’une participation de 45 % dans le projet aurifère de Gabgaba au Soudan, tandis que les comparaisons dans le secteur des télécommunications ont été influencées par le règlement financier entre Maroc Telecom et Wana.
En excluant ces effets exceptionnels, BKGR prévoit une croissance des bénéfices sous-jacents de 10,2 % en 2027, soit un taux supérieur à la hausse annoncée de 6,9 %.
En ce qui concerne les actionnaires, les prévisions indiquent des distributions plus élevées, les bénéfices distribués cumulés passant de 26,4 milliards de dirhams en 2026 à 28,6 milliards de dirhams en 2027, ce qui porterait le rendement prévisionnel des distributions à 3,1 %, contre 2,6 % en 2025.
Toutefois, ces valorisations plus faibles ne signifient pas nécessairement que le marché ait atteint son niveau plancher. Nabil Al-Khabat, analyste financier, a déclaré que la baisse des multiples de rentabilité pourrait refléter des bénéfices plus solides, une baisse des cours des actions, ou les deux à la fois, et que les investisseurs devaient continuer à examiner l’endettement des entreprises, leurs marges et leurs perspectives de croissance.
